Red de conexiones · Caso ueno

Cómo se capitalizó ueno

En una línea: el capital propio fue chico y en parte circular (invertido en empresas del mismo grupo); el crecimiento lo pusieron los fondos públicos y las facilidades del BCP. Personas del entorno de Cartes figuran como accionistas al comienzo, en 2019.

1. El inicio: Credicentro (2019–2022)

• Accionistas de Credicentro en 2019: Peña ₲1.500M (clase K, mar-2019), Barriocanal ₲1.500M, Salum ₲1.000M, Royal Seguros ₲1.000M, Moreno ₲918M y López Moreira 1.828 acciones.
• Basa Capital coloca las emisiones de Credicentro: bonos por ₲50.000M y acciones por ₲8.984M.
• 2020: Credicentro se fusiona con Pasfin y LCR.
• 2021: el Grupo Vázquez compra el 65% de Financiera El Comercio (la licencia). 2022: Credicentro pasa a ser Ueno Holding.
• 27-dic-2021: Financiera El Comercio pasa a llamarse Financiera Ueno; nace la marca ueno. La fecha en que Credicentro pasó a llamarse Ueno Holding sigue sin documento: la acusación de A Ultranza ya usa «Ueno Holding» en dic-2021. En los estados 2024 auditados de Gestiones y Cobranzas S.A.E.C.A., la empresa anota una deuda con «Credicentro/CEFISA» (₲11.302M) y el auditor la llama deuda con «Ueno Holding S.A.E.C.A.» (dictamen del 31-mar-2025). Confirma que eran la misma sociedad a esa fecha, no desde cuándo.
• Nov–dic-2021, caso A Ultranza Py (según la acusación fiscal contra Alberto Koube, condenado como operador de Marset): Grupo Tapyracuai invierte ₲10.000,6M en IOIO (11-nov). El 28-dic, Are Inversiones firma en Credicentro dos contratos por USD 2,5M fondeados con préstamos de Ueno Holding del mismo día, y se abre un CDA de ₲1.300M. La Fiscalía calcula entre USD 3,8 y 4,1M en total. Ojo: es la tesis fiscal en la causa de Koube. La nota no dice que Ueno Holding o Credicentro estén imputadas, y fueron montos chicos al lado del capital del grupo.

2. El crecimiento (2024–2026)

• Fusión con Visión Banco (jun-2024): el 27-may-2024 el BCP autorizó dos facilidades por ₲5,1 billones (≈US$691M): un fideicomiso de ₲2,5 billones para gastos e inversiones de la fusión y otro de ₲2,6 billones para la cartera vencida de Visión. Es prensa que cita un memorando del BCP; la resolución no está abierta.
• Según los EEFF no fue plata nueva sino tratamiento regulatorio: diferimiento de previsiones y de pérdidas de la cartera absorbida y un fideicomiso que se amortiza en forma lineal. Ese fideicomiso figuraba como activo por ₲2,6 billones (dic-2024) y ₲2,1 billones (dic-2025).
• Uso del fideicomiso: Ueno Holding, la propia matriz local, le facturó al banco ≈₲30.000M por «Talento Workshop» y marketing, pagados con comprobantes de ese fideicomiso. Peña fue accionista de Ueno Holding hasta mar-2025.
• Capital de afuera: OTP, US$47M por el 9,99% de U Holdings (acciones con poco voto). Bono: US$350M al 6,70% (Rule 144A y Reg S, emitido el 6-mar-2026); J.P. Morgan y BofA fueron los compradores iniciales, US$175M cada uno. La cifra de «US$25,18M listados» no tenía fuente y se retiró.
• Capital en parte circular (EEFF 2025, auditados por PwC): patrimonio neto de ₲2,1 billones, ≈41% invertido en Red Digital y Red Digital de Procesamientos (vinculadas); ₲346.331M prestados a vinculadas sin previsiones; solvencia del 15,84% (21,05% en 2024).
• Fusión con Visión: según la calificadora Solventa (corte dic-2023, publicada en jun-2024), el Grupo Vázquez comunicó la compra de acciones de Visión Banco por ₲105.000M, pagada con bonos de su propio programa PEG G3.
• Jul-2025: Grupo Vázquez absorbe a Ueno Holding por fusión (escritura N.º 131 del 16-jul-2025). Desde entonces, la propiedad local de ueno pasa directamente por Grupo Vázquez.
• Último intento: plan de US$100M (29-oct-2026). No consta que se haya depositado antes del cierre.

3. Fondos públicos: no son capital, pero sostuvieron al banco

La semana del juicio político (2 al 6-nov-2026) el Tesoro pagó 1.200 solicitudes de transferencia y ninguna se depositó en ueno, que ya estaba en resolución. La mayor parte fue a Banco Continental. Los pagos del Tesoro a cuentas en ueno de la fila de arriba son anteriores.

La cifra de la ANDE sale de su propia nota al BCP (copia difundida en X por un diputado). Allí la ANDE pide prioridad en la resolución: la Ley 2334/2003 pone los depósitos de entidades públicas con garantía en el primer orden de privilegio. Sin conciliar: ₲115.887M de esos depósitos vienen del convenio con Itaipú, una cifra parecida a los ₲115.200M de Itaipú; no está claro si se superponen.

Con la cifra nueva del IPS (US$516,4M), el total del Tesoro queda corto. Las ocho entidades con fuente pública ya suman ≈US$818M, sin Petropar. Con estas, se pasa de los ≈US$855M que informó el Tesoro a sep-2026. Puede ser que ese informe no cuente las cuentas operativas o a algunas entidades, o que las fechas no coincidan. No está conciliado.

Las filas no suman el total: son saldos de fechas y fuentes distintas, y no incluyen a todas las entidades. La Caja Bancaria salió en la lista que publicó Última Hora el 3-nov, que el diario atribuye a «fuentes oficiosas». El detalle completo está en Flujos de plata.

Aparte, ITTI (mismo grupo) cobró del Estado: ₲9.000M en tres contratos con el BNF y ₲164,7M con la AFD.

El candado de la fusión: qué podía salir del banco y qué no

• Facilidades del BCP (27-may-2024): según los estados financieros auditados, el BCP le permitió a ueno diferir las previsiones de parte de la cartera de Visión a un plazo máximo de 20 años (₲118.070M diferidos a dic-2025). También le permitió llevar a un fideicomiso los gastos e inversiones de la fusión y diferir las pérdidas de Visión. Alberto Acosta Garbarino (Asoban) habla de «casi USD 300 millones» en pérdidas y «cerca de USD 300 millones» en gastos de fusión, y dice que un diferimiento a 20 años «nunca se dio». Según ÚH, el BCP admitió «tratamientos especiales» sobre una cartera vencida de más de ₲400.000M y previsiones por ₲550.000M. Las cifras no coinciden entre sí: los ≈USD 300M de Acosta se acercan a los dos fideicomisos del memorando del BCP (₲2,5 y ₲2,6 billones), no a las previsiones diferidas de los EEFF.
• El compromiso: a cambio, ueno tomó el «compromiso firme e irrevocable de no distribución de utilidades a accionistas tenedores de acciones ordinarias» mientras rijan las facilidades. Pero sí pagó dividendos a sus acciones preferidas clase A: ₲6.728M por 2024 y otros tantos por 2025, en efectivo; las utilidades restantes se capitalizaron (₲208.697M del resultado 2024). Decir que el banco «nunca repartió dividendos» es inexacto.
• Luxemburgo: por U Holdings entró capital (OTP: USD 30M en dic-2025 y USD 17M en jun-2026). No hay evidencia pública de salidas hacia los dueños por esa vía.
• El fideicomiso de la fusión, en el balance: los «derechos fiduciarios» sumaban ₲2.614.304M a dic-2024, 1,82 veces el patrimonio del banco (₲1.438.037M). A dic-2025 bajaron a ₲2.105.744M, después de amortizar ₲156.665M en el año (estados financieros auditados 2025, págs. 4 y 22, y nota f.5).
• Lo que el grupo le devolvía al banco: en 2025 ueno anotó ₲648.512M de «recupero de reintegros» (lo que le devolvían por las promociones con tarjeta), y ₲582.230M de eso vinieron de personas y empresas vinculadas (₲253.152M en 2024). Son campañas «que benefician a empresas del ecosistema». En el mismo año el banco gastó ₲619.463M en esas promociones, así que en neto el rubro le dejó unos ₲29.049M. Lo que muestra es cuánto dependía el banco de que el grupo le reembolsara campañas hechas para el grupo; no muestra que sin esa plata hubiera dado pérdida (balance 2025, nota f.5, pág. 35).
• El controlante sí repartía: el banco no podía pagar dividendos a sus acciones ordinarias, pero el Grupo Vázquez, su controlante, pagó ₲146.614M en dividendos en el primer semestre de 2026, mientras ueno caía; en el mismo semestre de 2025 había pagado ₲4.357M.

El BNF, además, le prestaba a ueno: ₲311.262M a dic-2025 y ₲255.000M a jun-2026, según los estados financieros. El 10-abr-2025 Diputados rechazó, 24 a 19, pedirle informes sobre sus créditos a ueno bank, Grupo Vázquez, ITTI y Ueno Holding; el mismo día rechazó el pedido sobre los convenios del Ejecutivo con el grupo. A ITTI también le prestaba, con el Grupo Vázquez como codeudor: el préstamo se dio de alta el 31-ene-2023 y quedaban ₲25.228M a jun-2026; el grupo dejó además bienes en un fideicomiso de garantía a favor del BNF por ₲42.135M.

Qué está probado y qué no

• Documentado: los accionistas de Credicentro en 2019, el papel de Basa Capital, las facilidades del BCP, los depósitos públicos y el peso de las vinculadas en el patrimonio.
• Lo que dijo el Tribunal de Apelación (10-nov-2026): llama a Federico Miguel Vázquez Villasanti «beneficiario final y controlante con influencia dominante» de ueno y sus vinculadas, y ve en ITTI, REDISA, REDIPRO y Vinanzas maniobras para disimular el origen de los fondos. Es una calificación provisional para una medida cautelar, no una sentencia.
• Falta: el registro de accionistas de Credicentro de 2019 y el expediente del BCP sobre la fusión.

Caso interno: el Estado y las empresas puente

De dónde salió la plata (el Estado), quiénes eran los grandes deudores y qué contratos públicos ganaron las empresas del grupo. Solo datos con fuente; una imputación no es una condena.

1 · De dónde salió la plata (fondos públicos en Ueno)

≈ 87.000 depositantes superan el tope del Fondo de Garantía. Fuente: ABC (IPS viola límites) · Última Hora (imputación).

1b · El peso de Ueno para el Estado y para cada entidad

Ueno era el segundo banco del Estado, detrás del BNF: a sep-2026 tenía el 22,9% de todos los depósitos públicos en dólares (US$ 233,4 M) y el 18,2% de los depósitos en guaraníes (₲ 3,61 billones). Fuente: informe de saldos de OEE de la Dirección General del Tesoro (MEF), sep-2026 (documento). Las cifras por entidad son de fechas distintas: la suma de abajo es indicativa, no un saldo contable.

1c · Pagos del Estado a cuentas abiertas en ueno

Además de sus propios depósitos, el Estado le pagaba a gente y empresas con cuenta en ueno. Según el servicio público de transferencias del Tesoro (MEF), desde marzo de 2026 llegaron ₲408.656M a 366 cuentas en ueno; en el último mes antes del cierre, 264 órdenes por ₲6.566M a 127 cuentas. El MEF no publica el titular de cada cuenta: la clasificación es una inferencia por el tipo de pago. Fuente: MEF, STR (compilación del equipo, verificada por muestreo).

Mayores pagadores (cuentas que reciben de una sola entidad): Justicia Electoral ₲143.433M (una sola cuenta de proveedor recibió ₲142.540M en 7 pagos entre abril y septiembre), MOPC ₲57.862M, Ministerio del Interior ₲34.388M, MEF ₲7.571M, Defensa ₲7.047M. Otros ₲113.022M fueron a cuentas que cobran de varias entidades.

2 · El presunto circuito de autopréstamo (las empresas puente)

Según el BCP y la Fiscalía, el dinero salía de ueno como crédito nuevo, pasaba por empresas puente y volvía a ueno como pago de deuda. Se lee de izquierda a derecha. Tocá una caja o una flecha para ver el detalle, la fecha y la fuente.

Las cadenas salen de notas de ABC, Última Hora y Hoy que citan al BCP, y de la imputación: son lo que afirman esas fuentes, no hechos probados. Solo se muestran los montos que dan las fuentes; donde no hay monto, la caja o la flecha no lleva cifra. Las dos listas de empresas del 11 al 15 de junio (Última Hora contra el acta N.º 7) no coinciden: ver la sección 4.

3 · Los grandes deudores (nómina del BCP)

Las empresas con mayor saldo impago en la nómina de deudores que investiga el BCP. Fuente: Última Hora (07/11/2026).

4 · La ruta del 11 y el 15 de junio de 2026 (las puente, en números)

El 11 y 15 de junio de 2026, Ueno prestó a una cadena de empresas que giraron casi todo a Vinanzas e Itti en cuestión de horas. Fuente: Última Hora (07/11/2026).

5 · La otra ventanilla: contratos públicos (DNCP)

En paralelo a los depósitos, el grupo y la familia de Peña ganaban contratos del Estado.

Datos: CSV contratos Grupo Vázquez · CSV contratos familia Peña (DNCP, vía El Centinela) · ABC.

6 · Proveedores que cobraron del Tesoro en la semana del juicio político (2 al 6-nov-2026)

Mientras se votaba el juicio político, el Tesoro pagó ₲504.072M (≈ US$ 78,9 M) a 445 proveedores; el jueves 5 se pagó el 61% (El Parámetro). La lista sale de los registros de pago de la DNCP que compartió el periodista; el banco de cada depósito, de los 1.200 reportes oficiales de transferencias (STR) del MEF. Ninguno se depositó en ueno. Que se haya «apurado» no está medido: todas las solicitudes se aprobaron en octubre y falta una semana normal para comparar. Sin RUC: el de una persona física es su cédula. «Pagos» = registros de la DNCP (una transferencia puede reunir varias facturas).

Red completa

Clic en un bloque para abrirlo · clic en un nodo o vínculo para ver su fuente

Santi Peña — familia y negocios

La otra ventanilla: mientras el banco captaba depósitos del Estado, el grupo y el entorno familiar de Peña ganaban contratos públicos. Clic en un nodo o nexo = ficha con sus fuentes. Presunción de inocencia; son vínculos reportados por la prensa, no condenas.

Las cifras y vínculos salen de ABC, Última Hora y la DNCP (ver cada nodo). Los montos de contratos salen de las planillas de la DNCP que compiló El Centinela (enlazadas en Caso interno, §5).

Grupo Vázquez — el pulpo

El organigrama completo del grupo encabezado por Federico Miguel Vázquez Villasanti (75,94% del capital y 94% de los votos de Grupo Vázquez SAE, nómina a mar-2025) y sus participadas con su porcentaje, más las empresas y productos que el grupo e itti listan en sus memorias 2025. Clic en un nodo o nexo = ficha con sus fuentes y conexiones. Base: infografía de ABC "Un crecimiento bajo la sombra" (informes oficiales publicados).

El % de cada empresa es la participación del Grupo Vázquez en ella; Federico Miguel Vázquez Villasanti tenía el 75,94% del capital y el 94% de los votos del grupo (nómina a mar-2025). "S/D" = sin dato de porcentaje en la fuente.

Documentos

Documentos públicos y oficiales del caso. Los que traen datos personales no se incluyen: se indica dónde está la fuente publicada.

Parte de la recopilación inicial se basó en el mapa abierto de @watchdogpyo (CC BY 4.0, https://watchdogpyo.github.io/operacion-ueno/) y en el informe de El Centinela.

Flujos de plata

De dónde entraba la plata a ueno y adónde salía. Tocá una caja para ver el detalle y la fuente. Montos en guaraníes salvo indicación; cada caja lleva su fecha porque los saldos son de cortes distintos.

1. Prospecto de listado del bono (9-abr-2026), págs. 23, 198 y 205: US$350M emitidos el 6-mar-2026; ISIN 144A US903934AB37 y RegS USP9435AAA45.
2. Prospecto: OTP aportó US$30M a capital a través de U Holdings (dic-2025).
3. Estados financieros de ueno al 30-jun-2026 (sin auditar, del emisor), nota c.11, pág. 23: saldo de capital de cada prestamista. Ver la zona "Prestamistas de ueno" en Red completa.
4. Tesoro (MEF-DGTP), saldos de entidades del Estado a sep-2026, citado en el acta de imputación N.º 7 (causa 92/2026).
5. Acta de imputación N.º 7, causa 92/2026: deuda de Mowi, Hendy y Grupo M al 30-abr-2026 y préstamos a Peña del 13-may-2024. Es lo que alega la Fiscalía.
6. Estados financieros auditados 2025 (nota b.4): inversión en Red Digital de Procesamientos (₲640.469M) y Red Digital S.A. (₲236.231M), descrita como «porción minoritaria».
7. Hoy (04/11/2026): venta de la cartera a Vinanzas el 15-jun-2026 por USD 74.418.418,12; Vinanzas tenía USD 93.828 el día anterior.

Sankey: saldos documentados en un solo corte

Cuánto le debía ueno a cada fuente de fondeo y cuánto tenía puesto en empresas vinculadas, según sus estados financieros. Un diagrama por fecha: elegí el corte. Pasá el cursor sobre una banda para ver el detalle y la página.

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El bono 6,7% 2031

El prospecto advierte que no puede distribuirse públicamente en Paraguay.